Is het verkopen van de AEX in mei een goed idee?

Het gezegde ‘sell in May and go away, but remember to be back in September’ is veel beleggers wel bekend. Het komt erop neer dat het gemiddeld genomen rendement heeft opgeleverd om tussen mei en oktober niet in aandelen te zitten. Er zijn variaties op deze spreuk die oproepen om weer in september in te stappen.

Gemiddeld rendement AEX per handelsdag

Wij hebben uitgerekend wat het gemiddelde rendement van de AEX-Index is door het jaar heen, en daaruit bleek dat de beste periode om te beleggen inderdaad niet in de zomer of vroege herfst ligt. Deze beste tijd ligt in het voorjaar, maar die periode is helaas net voorbij.

Vanaf medio juni tot eind september is het rendement ruim 2% negatief. We hebben handelsdag 112 (viel in 2019 op 12 juni) en 188 (viel in 2019 op 25 september) gepakt als respectievelijk uitstap- en instap moment en daarmee berekend hoeveel een portefeuille rendeerde die tussen deze data niet zou beleggen en de rest van het kalenderjaar wel. Dit is inzichtelijk gemaakt in onderstaande grafiek waarbij de rode lijn het rendement is van beleggers die op de jaarwisseling naar het jaar 2000 instapten en daarna slechts hun (netto) dividend herbelegden. De blauwe lijn doet hetzelfde, maar stapt op handelsdag 112 uit en op 188 weer in.

Het is helder dat in- en uitstappen over de afgelopen 20 jaar een aanzienlijk beter rendement had opgeleverd. Wel moet daarbij gezegd worden dat een groot deel van deze winst werd behaald gedurende het leeglopen van de internetzeepbel, 20 jaar geleden.

Doorsnee versus gemiddelde zomer

Gemiddeld genomen is het lucratief om in de zomer tot de vroege herfst niet in aandelen te zitten. Toch hebben veel beleggers die dit horen daar een ander gevoel bij. Hoe kan dat? Het verschil zit ‘m tussen gemiddeld en doorsnee (mediaan). In de meeste jaren is het rendement ook in de zomerperiode positief. Maar in een handvol jaren is het verlies zo groot, dat die samen het gemiddelde ver naar beneden trekken. De onderstaande grafiek laat zien hoe het rendement tussen handelsdag 112 en 188 was voor elk van de 21 jaren van 2000 tot en met 2020.

Wat direct opvalt is de y-as van de grafiek die met -40% aan de onderkant dieper is dan de hoogte aan de bovenkant van 30%. 2009 is het beste jaar met 14,7% rendement in de zomer. 2002 is het slechtste jaar met -34,5%. Om één slechte zomer zoals die van 2002 goed te maken, zijn drie goede zomers zoals die van 2009 nodig om die te compenseren, en dan missen we nog steeds een procent. Daarnaast zijn er nog eens drie zomers met verlies van meer dan 20%. In de grafiek is goed te zien dat de grootste concentratie zit tussen de -5% en +10%. Er is dus een gerede kans op een positief rendement; op basis van onze data 57% kans om precies te zijn.

Het verschil tussen doorsnee en gemiddeld is ook te zien in het doorsnee dagelijkse rendement van de AEX. Als we deze naast elkaar zetten, dan staat de index aan het einde van het jaar op ruim 18% winst. Dat komt opnieuw door het effect van grotere koersuitslagen naar beneden die niet meedoen als men de middelste neemt. Toch valt het op dat september en oktober de slechtste maanden van het jaar zijn en dat zelfs een doorsnee handelsdag in september verlieslatend is.

Herfst short-strategie

Het was in het verleden duidelijk slim om in september en oktober niet 100% in aandelen te zitten. In ruim de helft van de gevallen leverde dit een bespaard verlies op. Aangezien de herfstmaanden de slechtste maanden van het jaar zijn, kan een belegger zelfs de strategie oppikken om in de zomer de strategie ongewijzigd te laten en alleen in september en oktober short te gaan op de markt om zo extra rendement te genereren. De kans dat het iets oplevert is sinds 2000 zo’n beetje fifty-fifty en gemiddeld levert het ook meer op als dit goed gaat dan dat het kost als de beurs toch stijgt.

Huidige markt

Op dit moment denkt volgens diverse onderzoeken de ruime meerderheid van de beleggers dat de markt in meer of mindere mate in een zeepbel zit. Tegelijk zijn de meeste beleggers positief. De wekelijkse enquête van de ‘Amerikaanse VEB’ AAII wijst op het grootste aantal positieve reacties over de aandelenmarkt sinds lange tijd.

Lukraak kopen en verkopen is niet aan te raden

Het is duidelijk dat de zomerperiode gemiddeld lagere rendementen laat zien dan de rest van het jaar omdat het sentiment in het voorjaar gemiddeld hoger ligt dan in september. Het wil echter niet zeggen dat het rendement over deze periode negatief moet zijn. Het rendement ligt gemiddeld genomen wel lager dan in de rest van het jaar. Wie elk jaar consequent in mei verkoopt, kan daar misschien in absolute zin een positief rendement mee verdienen, maar in een sterk stijgende markt hoeft dat, ook op lange termijn, helemaal niet het geval te zijn. Wij denken dus niet dat dit zinvol is. De theorie om te verkopen in mei moet gezien worden als een van de vele inputs voor beleggingsbeslissingen. Een hybride strategie is ook mogelijk: alleen in de herfst shorten. Toch is dit, zeker dit jaar, niet zonder risico omdat er niet veel neerwaartse risico’s zijn op dit moment.

Iets dat later in dit jaar, of volgend jaar, nog roet in het eten kan gooien, is een hogere rente in Europa. Dit moet dan komen van een sterk economisch herstel met bijbehorende inflatie. Dat is ons basisscenario, maar een sterk economisch herstel lijkt op korte termijn dan weer geen recept voor lagere beurskoersen. Omdat het sentiment zeer positief is, is het misschien toch een goed idee om te kijken naar alternatieven voor passief in de index zitten. Denk bijvoorbeeld de Maandagstrategie.

IG biedt turbo’s aan op de AEX en andere indices.