Vrouwen aan de top zijn goed voor rendement - ook in Nederland

Het is Internationale Vrouwendag en daarom een aardig moment om na te denken over vrouwen in de top van het bedrijfsleven. Binnen de AEX is de verhouding bepaald niet ‘fifty fifty’, maar dat is -internationaal gezien- niet ongebruikelijk.

De race van vrouwen tegen de John’s

Een onderzoek binnen de Russell 3000, de index met de 3000 grootste beursgenoteerde bedrijven van de VS, liet bijvoorbeeld zien dat er tot 2015 meer mannelijke CEO’s waren met de voornaam John, dan vrouwelijke CEO’s in totaal. Het aantal vrouwelijke CEO’s groeit wel door de tijd heen. Het is wel zonde voor aandeelhouders, want een topvrouw heeft voordelen.

Hogere winstgevendheid met een vrouw

Een reeks aan onderzoeken toont aan dat bedrijven met een vrouw aan de top een hogere winstmarge hebben, een betere winstgroei en een hoger rendement voor aandeelhouders.

Echter zegt een vrouwelijke CEO meer over hoe het bedrijf was op het moment dat zij werd benoemd, dan over de toekomst van dat bedrijf. Uit onderzoek van S&P Global blijkt de beurskoers van bedrijven met vrouwelijke CEO’s het niet beter of slechter doet dan de beurskoers van vergelijkbare bedrijven met een mannelijke CEO. Wij denken dat de betere positie van zo een bedrijf al in de prijs zat toen de CEO werd benoemd.

Het blijkt wel dat een vrouwelijke CFO, een financiële topvrouw, het verschil kan maken. Over een periode van 24 maanden na aanstelling boeken die aandelen een extra rendement van 8%. Dit rendement werd verklaard door een betere ontwikkeling van winstgevendheid (EBITDA/assets) gedurende de aanstelling en een hogere waardering ten opzichte van de boekwaarde van het bedrijf. De verklaring is dat vrouwen in die positie aan zwaardere criteria worden gehouden dan mannen.

Voor aandeelhouders kan zo een inclusieve sfeer best voordelig zijn. Hoe zit het binnen de AEX en AMX?

AEX: anderhalve CEO

Wolters Kluwer en DSM zijn de enige twee AEX-bedrijven met vrouwelijke CEO’s en dan is het bij DSM een co-CEO functie. Voor de AEX komen we dan op 1.5/25 of 2/26 uit, afhankelijk van hoe we rekenen. Dat verschilt niet significant van het beeld uit eerdere onderzoeken in de VS. De AMX scoort nog wat lager met slechts één vrouwelijke CEO (de credits gaan naar PostNL).

Bij Wolters Kluwer staat de CEO al sinds 2003 aan het roer, bij DSM pas sinds 2020, en bij PostNL sinds 2012. Met zo een kleine steekproef aan bedrijven is de invloed van de CEO niet te onderscheiden van andere factoren. Echter kunnen we Wolters Kluwer wel vergelijken met RELX, een aan de AEX-genoteerde concurrent. De onderstaande grafiek laat zien dat Wolters Kluwer het spectaculair veel beter heeft gedaan dan die concurrent. Er zit bijna 18 jaar op, maar dan hebben we ook wat.

En de vrouwelijke CFO’s?

Met de CFO’s is het al wat beter gesteld. Binnen de AEX hebben we Koninklijke Ahold Delhaize NV, ASR Nederland, Royal Dutch Shell, Koninklijke DSMen Heineken.

Juist vandaag kwam het nieuws dat Heineken de vrouwelijke CFO gaat vervangen voor een mannelijke. Lichtelijk pijnlijk om dat naar buiten te brengen op Internationale Vrouwendag.

Van de andere bedrijven in het CFO-rijtje, kent ASR ook een opvallend aantal vrouwelijke commissarissen. Dit bedrijf voldoet aan het stereotype van inclusief-zijn, maar het is daar al een langere trend. Dit is ook terug te zien in het goede rendement dat aandeelhouders over de afgelopen jaren hebben behaald.

Een rendement van 90% sinds de beursgang, mochten aandeelhouders van ASR bijschrijven. Dat is nog exclusief dividend. Dit is zeker goed in verhouding tot andere beursgenoteerde verzekeraars. Er is dus genoeg succes in de praktijk als het om vrouwen aan de top gaat.

Ahold Delhaize

Bij Ahold Delhaize zit de vrouwelijke CFO er met een jaar nog het kortst. Uit het eerder aangehaalde onderzoek blijkt dat het tweede jaar van het vrouwelijke CFO-schap de helft van het extra rendement verklaart. Wellicht heeft Ahold Delhaize dus nog wat rendement te halen.

Wilt u beleggen in een van de genoemde bedrijven? Dat kan via CFD’s bij IG.