通脹加劇將改變交易和投資環境，這些資產值得關注！

高通脹破壞全球供應鏈

通貨膨脹捲土重來。在幾十年的「風調雨順」之後，一些人曾宣稱高通脹已經永遠是過去時了，但現在各地的物價都在上漲，壓榨着消費者，也毀了政客們的日子(當民眾的生活成本螺旋式上升時，政客們也很難獲得投票)。

通脹回歸的原因有很多。新冠疫情給全球經濟踩下了剎車，摧毀了維持低價商品的複雜的全球供應鏈。事實上，這一供應鏈可能不會再恢復到病毒爆發前的局面了。許多已經習慣了全球化的人，盯着緊閉的窗戶，懷疑這個進程是否已經離我們太遠了。

考慮到烏克蘭在能源供應方面的突出地位，以及後者作為農業出口國的關鍵地位，俄羅斯對烏克蘭的攻擊只會加劇通脹。而且，隨着物價上漲，工資要求也隨之上漲。我們現在面臨的情況是，全球的通貨膨脹率仍遠高於以往的正常水平。

全球通脹水平

2%的通脹仍是廣義目標

當然，受命對抗通脹的貨幣當局（中央銀行）並沒有閑着。自2022年初以來，美聯儲一直在穩步加息，此前已將近兩年完全保持利率不變。美國的借貸成本目前處於2007年以來的最高水平，而且似乎還將進一步上升。其他央行也在採取類似行動。

不過，要讓年化通脹率回到央行行長們設定的「2%左右」的目標範圍將會很困難。看起來，要實現這一目標，美國將採取重大而長期的貨幣緊縮政策。

過去幾十年來，世界都未曾經歷這種變化。通脹加劇的環境將改變投資和交易模式。

從最明顯也是最基本的層面上來看，能提供明確通脹保護的資產已經重新流行起來。那些保證支付高於國家通貨膨脹水平的固定金額的債券現在再次受到追捧。比如美國的通貨膨脹保值債券(TIPS)以及英國的金邊債券等。

大宗商品市場也傾向於上漲(根據富國銀行去年的一項研究，石油在通脹時期的表現明顯優於其他市場)，因為大宗商品價格會隨着生產原材料等成品的價格一同上漲。

在低通脹時期，持有現金是企業和投資者青睞的當務之急。現在，物價上漲正在逐月以更高的速度侵蝕這些現金的消費能力，這就不太合理了。

我們可以預期，從房地產、土地到藝術品和葡萄酒，人們對其他實物資產的興趣將會增加。基本上就是現金以外的任何東西。

現貨黃金價格VS美元指數走勢變化圖（2022年至2023年2月）

黃金真能對抗通脹嗎？

黃金經常被吹捧為良好的通脹對沖工具，但筆者對此保持謹慎離場。眾所周知，黃金是零收益的，儘管有通貨膨脹，但去年持有美元肯定會更好。隨着金價飆升，投資者撤出黃金，轉向美國資產，尋求伴隨高利率而來的更高回報。

黃金當然在對沖通脹的投資組合中扮演着重要角色，人們普遍認為黃金是一種有效的對沖工具，物價上漲時，黃金通常會表現良好。

在股票方面，消費必需品和房地產往往受到青睞，因為即使價格上漲，它們的需求也可能會保持不變。而隨着消費者關注必需品，奢侈品行業往往會淡出市場。

當然，通貨膨脹交易與通貨膨脹投資有微妙的不同。例如，如果通脹投資者擔心價格上漲，他們很可能會選擇持有實物黃金，而通脹交易員則更有可能在黃金衍生品和黃金指數上持倉，以利用預期的實物需求增長來獲利。通脹交易通常是為了從未來的價格上漲中獲利。押注美元對其他貨幣升值也可能是通脹交易的一部分。

然而，對交易員和投資者來說，正確看待通貨膨脹至關重要。現在通脹可能很猖獗，但央行壓低通脹的任務仍然存在，而且對美國通脹的長期預測傾向於穩定在2-2.5%的水平。這可能比我們所習慣的要高，但以歷史標準來看，這仍然很低。只要這一論點還能站得住腳，投資就很可能會調整，而不是全盤拆散。

通貨膨脹會捲土重來嗎?

問題在於，目前美國的通脹水平仍遠高於這一水平。儘管美聯儲加息了很多次，1月份的6.4%仍然接近40年來的最高水平。美國當局在對抗通脹方面做得相對不錯。最新數據顯示，歐元區物價上漲了9.2%。在英國，這一數字則高達10.5%。當然，從利率上升到物價恢復正常之間有一段時間的滯後。

還有一種廣泛的共識是，儘管對抗通脹所需的加息對習慣於極低借貸成本的債務纏身的經濟體來說是痛苦的，但加息帶來的衰退將是溫和的。如果各類衡量價格的數據表現不像預期的那樣放緩，利率將繼續上升，預計通脹將越來越流行。

（David Cottle撰，Cindy譯）