國際油價：兩因素推動油價本輪反彈，但供需核心問題暴露預示油價上行空間或進一步受限

WTI連續三日上漲收復111.0關鍵水平，兩因素推動本輪油價反彈

WTI原油周二（6月28日）受110.0美元支持後進一步反彈至日內高位112.19美元，成功收復關鍵水平111.0美元關鍵水平，並錄得連續三日上漲，自6月20日以來累計漲幅逾10%。

筆者認為本輪油價反彈主要得益在經濟衰退擔憂短期釋放後，市場重新衡量全球石油供需端情況所引發，市場逐步認清經濟衰退擔憂在短期內無法撼動當前石油市場的供需失衡。其中市場擔憂俄羅斯停止對歐洲天然氣供應以及歐佩克增產幅度受限兩大因起到主要推動作用。

G7相關舉措令市場擔憂俄羅斯報復，天然氣短缺導致或推動油價上漲

為期三天的七國集團峰會於周二（6月28日）宣布結束，從公報結果來看，G7將採取措施禁止超過一定價格的俄羅斯石油的運輸，歡迎歐盟決定與合作夥伴探討遏制能源價格上漲的途徑。同時重申堅定支持烏克蘭。此外，芬蘭和瑞典即將被批准加入北約。

G7對俄羅斯石油價格上限設立“紅線”的做法無疑對俄羅斯石油產業構成重大衝擊。據報道顯示，G7將與包括印度、非洲和拉丁美洲等石油消費國討論俄羅斯石油價格上限問題。市場擔憂G7的一系列舉動下，俄羅斯可能採取對歐洲停止供應天然氣作為報復舉措。

三大評級機構之一的惠譽表示，俄羅斯停止天然氣供應將使中東歐地區面臨重大的宏觀衝擊，包括在許多情況下出現負增長和通脹上升。供應和基礎設施的限制意味着歐盟可能需要3年以上的時間來抵消關於俄羅斯天然氣供應帶來的全部損失。有分析顯示，如果俄羅斯完全關閉天然氣供應，德國經濟在今年剩餘時間內可能萎縮12.7%。警告發布之際，歐洲最大經濟體德國的消費者面臨着嚴重能源短缺的前景。

不過，筆者認為對於七國集團與俄羅斯而言，設立油價上限無疑是“雙贏”的舉措，問題在於油價上限的水平。由於歐美通脹持續走高，限制通脹已成為各國央行的首要任務，加之過低的油價上限或引發石油生產國的反對，因而最終結果可能是俄羅斯能源更多重返歐美市場。

歐佩克+成員國增產“有心無力”

儘管歐佩克+石油生產國在美國等西方國家的極力“勸說”下釋放出增產以平衡原油市場的決心。6月初的歐佩克部長級會議上宣布了將於7、8月增產64.8萬桶/日。市場更預計歐佩克將於本周三、四舉行的部長級會議上維持增產64.8萬桶/日幅度。

不過，周二（6月28日）一位歐佩克+代表稱，歐佩克+成員國5月份的原油日產量比它們的總產量目標低270萬桶/日。該組織最大的石油生產國沙特的執行率為128%，第二大的生產國俄羅斯的執行率為383%。自2020年5月該組織開始減產以來，歐佩克+已比協議要求的產量少了5.62億桶。

周一（6月28日）法國總統馬克龍在七國集團(G7)峰會期間告訴美國總統拜登，阿聯酋和沙特的石油產量接近極限。據悉，阿聯酋王儲Mohammed bin Zayed向馬克龍透露，阿聯酋的產量已經達到了“最高”水平，而鄰國沙特只能迅速增產大約15萬桶/日，他們無法在不到六個月的時間內大幅增產。

簡單而言，歐佩克+增加石油產量的承諾可能在很大程度上只是象徵性的。由於投資不足的限制，目前歐佩克+的大多數成員國無法提高產量，沙特和阿聯酋總共也只有220萬桶/日的剩餘產能，約為全球原油供應量的2%。

筆者認為，G7集體峰會確立了其限制油價進一步上漲的目標，這意味在“通脹失控”下西方發達國家將更多考慮重新全球石油供需平衡。其中包括放棄停止為化石燃料項目提供融資的承諾。知情人士透露，G7原本承諾在年底前停止向海外化石燃料項目提供融資，但現在正朝着放棄這個承諾的方向邁進。

值得留意的是，美國總統拜登(Joe Biden)將於7月中旬前後訪問沙特，我們不能排除美國與沙特將為增加石油供應作出更大的嘗試。在此背景下，筆者認為油價後市或已缺乏進一步大幅上行的空間，投資者需警惕WTI原油120美元成為中長期頂部的可能。（Billy撰）