WTI原油走勢：這因素暗示油價底部「漸行漸近」，後市警惕兩大風險

WTI原油上周累計下挫10%，但歐洲能源危機風險仍不容忽視

WTI原油上周自高位104.4美元大幅下挫10%至周內低位94.26美元，幾乎回吐此前一周全部漲幅，並錄得連續三周下跌。事實上，WTI原油在過去六周時間內有五周錄得下跌，這表明油價底部到來或仍需更多時間等待。

不過，我們認為油價進一步下行空間將受到限制。從原油上周大幅下挫的原因來看，主要受北溪1號管道天然氣供應的超額恢復及利比亞石油生產恢復至超過80萬桶/日水平兩大因素的拖累。但毫無疑問的是，有關歐洲能源危機的事件佔據石油市場的主導。

誠然，北溪1號於7月21日順利恢復至40%（維修前水平），消息公布後歐洲天然氣價格下挫6.5%，進而帶動替代品石油價格下跌。但需留意的是，儘管北溪一號重新啟動，但天然氣供應中斷的風險仍揮之不去。上周末，德國管網機構表示，德國工業企業必須削減20%的天然氣使用量。一系列因素正表明，歐洲將收緊此前天然氣儲備計劃以應對今年秋冬季的天然氣和能源短缺的潛在風險。

與此同時，歐盟正尋求用尼日利亞的天然氣取代俄羅斯的天然氣供應。歐盟委員會能源部副主任Matthew Baldwin表示，目前正計劃8月後重新開放跨尼日爾輸油管道，這將有助增加對歐洲的天然氣出口。據了解，歐盟從尼日利亞進口的液化天然氣佔總供應量的14%，歐盟希望將這一數字提升至翻倍以上。

俄羅斯襲擊敖德薩港口，戰場範圍或進一步擴大

周六（7月23日）烏克蘭UNIAH通訊社援引烏農業政策和糧食部發言人消息稱，當天被轟炸的敖德薩港口是用於糧食運輸的。儘管土耳其國防部長稱敖德薩港的裝卸能力沒有受到導彈襲擊。但實際上就在該消息不到24小時前，俄烏雙方在聯合國和土耳其的斡旋下達成的一項協議，該協議將有助於解除俄羅斯對敖德薩的封鎖，從而能將烏克蘭滯留的糧食運往世界各地。

俄羅斯該舉措料將再度引發市場對俄烏更大範圍衝突的擔憂，油價或因此受益。值得一提的是，早於上周五（7月22日）俄羅斯外長拉夫羅夫已公開表示，俄羅斯的軍事目標將不再局限於烏克蘭東部地區，還將涉及赫爾松、扎波羅熱等地區。英國軍事情報機構分析稱，俄羅斯已經擴大其「特別軍事行動」的範圍是西方國家向烏克蘭提供射程更遠的武器導致的決定。

油價底部或「漸行漸近」，但兩大風險仍需警惕

筆者認為，儘管石油需求端受到主要央行貨幣政策收緊的潛在衝擊，但在供給端依舊處於短缺的情況下，油價仍有望在更長時間內維持高位（100美元上方）。而事實上，WTI原油於7月14日轉折回升，這段時間正正為美國總統拜登訪問沙特之際。因而市場或忽略該事件重要性。從短期來看，投資者需警惕原油市場兩大風險。

供給端方面，目前美國及其盟國欲將俄石油價格限制在每桶40-60美元。該水平貼近俄羅斯的邊際生產成本，美國及其盟國的希望削減俄羅斯在烏克蘭戰爭中的收入。

美國財政部副財長Adeyemo本周將於7月24日至25日訪問巴黎，7月26日至27日前往布魯塞爾參加歐盟委員會的會議，屆時將討論現有的制裁、對烏克蘭的援助以及「俄羅斯石油價格上限方案的設計和實施」。

俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克上周曾表示，若西方國家正在討論的價格上限設定在低於俄羅斯生產成本的水平，俄羅斯將不會向全球市場供應石油。

從拜登訪問後沙特的回應來看，沙特似乎更願意和俄羅斯保持在石油價格上緊密合作，因而對限制俄羅斯石油價格問題上預計不會提供太多支持。與此同時，歐美國家亦擔憂一旦俄羅斯暫停其石油供應，將引髮油價的大幅飆升。

盛寶銀行首席經濟學家雅各布森預計，第三季度國際油價的高點將出現在110~120美元，並表示有關價格上限計劃的設計和執行都很糟糕。解決油價的關鍵應該專註於獲得更多供應，而不是限制自由市場。

需求端方面，本周將迎來美聯儲利率7月利率決議，目前市場普遍預計美聯儲將加息50-75個基點，儘管通脹問題尤為嚴峻，但美聯儲似乎仍需在通脹失控以及經濟拖入衰退之間作出衡量。從原油市場風險角度來看，投資者需警惕美聯儲意外大幅加息導致衰退交易重燃，進而拖累油價下行。

WTI原油技術分析：兩種探底模式，短期關注95.0水平得失

WTI原油日線圖：

日線圖顯示，筆者認為WTI原油後市存在兩種探底模式（黑色路徑以及黃色路徑），分歧在於7月14日低位90.58美元是否為階段低點。短期關注95.0美元水平。

若WTI原油後市企穩95.0美元，則中期有望進一步上行挑戰104、108、111.0美元水平。不過，若WTI原油進一步擊穿95.0美元並於85.0美元附近企穩，則有望形成規模更大、時間更長的反彈周期。

總括而言，WTI原油階段底部漸行漸近，但短期仍存在進一步下行風險。（Billy撰）