WTI原油走勢：伊核協議或成「最後利空」，油價距離底部還有多遠？

俄羅斯向中歐國家的石油運輸中斷，WTI原油憾失「三連漲」

周二（8月9日）俄羅斯國家石油管道運輸公司（Transneft）發佈公告稱，因烏克蘭石油運輸公司沒有收到過境服務費用，自8月4日起經由烏克蘭過境的俄羅斯石油運輸被中斷。

據了解，德魯日巴輸油管道是俄羅斯向中東歐國家輸送原油的大型輸油管道系統，而目前暫停運輸的部分為南部支線（經烏克蘭向匈牙利、捷克和斯洛伐克輸送天然氣的管道），經由白俄羅斯向波蘭和德國輸送原油的Druzhba管道北段沒有受到影響。

值得留意的是，歐盟各成員國上月達成的削減天然氣用量協議9日正式生效。歐盟成員國同意在2022年8月1日至2023年3月31日期間，根據各自選擇的措施，將天然氣需求在過去5年平均消費量的基礎上減少15%。

在歐洲能源危機以及俄烏衝突再度升溫之際，WTI原油周二（8月9日）受益於此盤中一度上漲2%至日內高位92.62美元。但其後WTI原油回吐全部漲幅，未能錄得連續三日上漲。

油價的核心因素從需求向供給端轉移（美聯儲貨幣政策——伊核協議）

實際上，隔夜油價沖高回落主要仍是需求端因素拖累，周二（8月9日）公布的美國至8月5日當周API原油庫存增加215.6萬桶，預期為-40萬桶。另一方面，在主要央行收緊政策之際，全球經濟衰退擔憂揮之不去。

美聯儲超級鷹派、聖路易斯聯儲行長布拉德(James Bullard) 表示，如果通脹繼續超出預期，美聯儲將準備好把利率「保持在更高水平更長時間」。布拉德「我有點希望今年能把利率提高到3.75％至4％，並表示當前斷言通脹已經見頂還為時過早。

而作為衡量美國未來半年至1年陷入衰退的指標——美國2-10年期國債收益率曲線「倒掛」更進一步擴大至-49個基點。美國銀行表示，美國國債收益率曲線倒掛還會加深到什麼程度，取決於美聯儲政策利率預期峰值的變化。美國銀行認為，如果在市場對貨幣政策中性利率的評估不變的情況下，預期峰值上升0.5個基點至4%，則倒掛的幅度可能擴大到85個基點。如果中性利率也上調，終端上調0.5個基點可能會使收益率曲線趨平，僅為60個基點。

筆者認為，美聯儲貨幣政策於下半年是否進一步收緊對全球資產均存在重要影響。但隨着美國連續兩個季度經濟陷入收縮，一旦有更多證據顯示美聯儲於明年會開始降息，則需求端對油價的拖累料將退居二線（WTI原油於過去兩個月下跌30%）。值得留意的是，筆者認為該因素的關鍵節點或將於8月25日至27日傑克遜霍爾央行年會前後出現，投資者屆時可重點關注油價的動能轉換。

另一方面，在供給端上伊核協議懸而未決亦限制着油價的進一步反彈。周二（8月9日）經過四天間接談判後，歐盟在8日提出了恢復2015年伊朗核協議的最終協議草案。據報道，歐盟官員暗示，有關方面將在未來數周做出最終決定。

伊朗核協議談判取得進展引起市場對伊朗增加石油出口的擔憂，市場普遍預期伊核協議達成將有助於為原油市場提供額外的100萬桶-200萬桶/日石油供給。但不能忽略的是，在市場經歷長時間對伊核談判的消化後，不能排除該協議真正達成時將被視為「靴子落地」對待的可能。

筆者認為，一旦三季度石油需求端的利空進一步釋放，那麼下半年油價的主線將回歸供給端（歐洲能源危機）上。高盛認為，以當前原油價格計算，石油市場將處於不可持續的赤字狀態，預計3Q-4Q2022 原油價格將在110-125美元之間波動。

投資者日內可關注美國7月CPI，若CPI顯示出觸頂跡象，料將在短期內緩和市場對美聯儲進一步收緊政策以及經濟衰退擔憂，這將有助於為原油、黑色金屬、貴金屬等大宗商品提供進一步反彈動力。

WTI原油技術分析：觸及長期上行趨勢線，底部構建進行中

WTI原油周線圖：

周線圖顯示，WTI原油回落觸及長期上升趨勢90.0美元附近支持，儘管油價處於回調階段暗示後市仍存進一步擊穿趨勢線的可能，但考慮到下方80.0-82.0存強支撐，預計油價短期進一步下行空間將受限。

展望後市，WTI原油有望開啟為期半個月的底部構建階段，一旦WTI原油最終企穩於82.0美元上方，預計油價有望開啟中期反彈行情，上方可重點關注100美元以及110美元水平。（Billy撰）