WTI原油:單周暴跌10%！基本面兩因素揭示油價將進一步下跌
摘要：WTI原油單周重挫10%，回吐歐佩克+減產以來全部漲幅！基本面兩因素揭示油價下行趨勢仍將延續。
實際上，筆者對油價的大幅下挫並不意外，並於上周多次提示WTI原油下行風險。詳情點擊鏈接回看文章，WTI原油「雙頂」結構確立。
從性質而言，WTI原油具有強金融屬性。由於在美國生產或銷往美國的源於大都以WTI為基準油作價，其每日交易量可高達200萬手，相當於20億桶原油在交易，遠超全球美日實際石油消費的實際量（約1億桶）。
再者，由於臨近WTI原油11月交割日（每月25日前的第三個營業日），進而加劇了油價短期波動。
WTI原油是否處於下行趨勢當中？起點在哪裡？
影響油價的因素眾多，因而投資者往往難以釐清各因素之間對油價的作用力。但筆者提醒，從需求端而言，經濟無疑是最主要的驅動力之一。即使在當前考慮供給端的不確定性，筆者仍認為油價已處於中期下行趨勢之中，而趨勢的起點位於2022年6月中旬。
實際上，在衡量WTI原油價格趨勢時我們可以把美國汽油價格作為參考。一般而言，當美國平均終端汽油價格超過3.5美元/加侖時，美國汽油需求會減少，並間接地成為美國WTI原油價格的上限。
美國汽油價格（2022年1月至今，單位升）：
實際上，筆者對油價的大幅下挫並不意外，並於上周多次提示WTI原油下行風險。詳情點擊鏈接回看文章，WTI原油「雙頂」結構確立。
從性質而言，WTI原油具有強金融屬性。由於在美國生產或銷往美國的源於大都以WTI為基準油作價，其每日交易量可高達200萬手，相當於20億桶原油在交易，遠超全球美日實際石油消費的實際量（約1億桶）。
再者，由於臨近WTI原油11月交割日（每月25日前的第三個營業日），進而加劇了油價短期波動。
WTI原油是否處於下行趨勢當中？起點在哪裡？
影響油價的因素眾多，因而投資者往往難以釐清各因素之間對油價的作用力。但筆者提醒，從需求端而言，經濟無疑是最主要的驅動力之一。即使在當前考慮供給端的不確定性，筆者仍認為油價已處於中期下行趨勢之中，而趨勢的起點位於2022年6月中旬。
實際上，在衡量WTI原油價格趨勢時我們可以把美國汽油價格作為參考。一般而言，當美國平均終端汽油價格超過3.5美元/加侖時，美國汽油需求會減少，並間接地成為美國WTI原油價格的上限。
美國汽油價格（2022年1月至今，單位升）：
6月中旬美國汽車協會公布的數據顯示，當天全美汽油平均價格首次漲至每加侖5美元以上，加大了燃油成本上漲的趨勢，而燃油成本飆升是通脹加劇的主要特徵。
自俄烏衝突以來汽油價格一直是令美國總統拜登和國會民主黨人頭疼的問題。我們作出的判斷是，在中期選舉的考驗將促使拜登政府加大對汽油價格的控制。
實際上，美國總統拜登（Biden）於6月以來動用了大量手段試圖壓低油價，其中包括從戰略石油儲備中釋放大量石油、豁免夏季汽油生產規定以及依賴主要歐佩克國家提高石油產量。而美國汽油價格亦隨之逐步回落。
不過，鑒於當前美國汽油價格仍未降至3.5%美元/加侖時下方。據調查顯示，消費者的短期、中期和長期通脹預期均出現上升。消費者對未來一年的通脹預期升至5.9％，較9月份上升了0.5個百分點，為7月以來的最高水平。因而筆者預計WTI原油價格仍存進一步下行的空間。
另一方面，由於美國中小油氣企業的資本支出在現金流中佔比可高達100%以上，因此資金成本影響很大。投資者注重風險偏好、回報率要求和流動性。在此情況下，投資者往往會在市場流動性過剩、利率走低、商品期貨市場收益相對高的情況下才會湧入大宗商品市場。
但不幸的是，儘管美聯儲向市場釋放了放緩加息步伐的信號，但高達7.7%的通脹率表明美聯儲整體仍處於緊縮貨幣政策的周期之中。目前市場普遍認為美聯儲終端利率將高於5%，而當前美聯儲的目標利率區間僅為3.75%-4%。
巧合的是，美聯儲於2022年6月1日正式開啟縮表、9月加速縮表。而美國汽油價格於6月見頂回落，因而從上述兩方面來看，我們不難判斷出WTI原油目前正處於下降趨勢之中且該趨勢並未結束。
供給端為油價帶來不確定性，市場靜待歐佩克+會議
原油市場下一個焦點或許是12月2日的歐佩克+部長級會議。根據最新美國官員的預計，石油價格上限可能將設定在70美元附近，設定為固定價格上限，而非浮動機制。
市場擔憂歐佩克+將進一步採取減產舉措以對抗G7限價（沙特等OPEC成員國石油成本價在85美元左右），歐佩克秘書長於本周初曾表示，準備對石油市場的利益進行干預。。
毫無疑問的是，G7對俄石油限價影響難以預料，這取決於俄羅斯是否將大幅減產。
但筆者提醒，歐佩克+10月宣布減產200萬桶/日，但由於大部分成員國此前增產未能達到標準，因而歐佩克實際減產僅為100萬桶。根據歷史經驗來看，只有歐佩克大幅減產超300萬桶/日才能對扭轉油價趨勢。這或意味油價若要扭轉跌勢或需俄羅斯、歐佩克合力推動減產才可能。
總結而言，筆者仍為油價仍存進一步下行空間，且預計歐佩克+會議難以為油價帶來有效提振。
WTI原油技術分析：下跌進行時，中期目標指向65美元
日線圖顯示，WTI原油受阻93.0以來維持震蕩下行，暗示中期跌勢並未扭轉，空頭仍佔據主導。與此同時，WTI目前擊穿長期下降趨勢線並形成「雙頂」結構，為油價進一步下行提供可能。
展望後市，若WTI原油擊穿80.0美元支撐，則有望進一步下行考驗70.0美元甚至65.0美元水平。（Billy撰）
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