鮑威爾明確經濟存衰退可能、API原油庫存大降，國際油價或跌向100關口！

周三（6月22日）美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)就半年度貨幣政策報告做證詞陳述。由於鮑威爾於3月份的證詞陳述明確美聯儲進入收緊政策路徑，因而時隔三個月後鮑威爾陳述引發市場更廣泛的關注。

對於貨幣政策立場：鮑威爾暗示需加快加息步伐，不排除任何加息幅度（包括100BP），希望政策利率上升到更「中性」的水平，其後將觀望縮表所產生的影響。

對於通脹問題上：鮑威爾重申美聯儲不能在遏制通脹上失敗，必須回到2%的通脹率。強調當前除卻經濟陷入衰退的風險外，另一個風險是無法恢復物價穩定。

此外，鮑威爾稱若能源和大宗商品價格以及供應鏈瓶頸問題不能很快緩解，美聯儲將越來越難以避免經濟衰退。鮑威爾認為美聯儲加息不會降低汽油價格，美聯儲無法判斷石油行業的競爭行為，美聯儲無法專門影響能源通脹。

總結而言，筆者認為鮑威爾此次證詞陳述是對3月宣布推行加息計劃的再次升級，這表明美聯儲於去年嚴重低估了通脹，同時亦表明工資價格螺旋上升或已開始，這令美聯儲將保持物價穩定置於實現充分就業目標之上。市場普遍認為美聯儲年底將基金年率將上調至3.25%-3.50%的區間，7月利率決議上大概率將繼續大幅加息75基點。而隨着加息、縮表的推進，貨幣金融環境的大幅收緊，預計將大大增加經濟「硬着陸」的風險。

隔夜美國國債收益率大幅下挫，對貨幣政策敏感的2年期國債收益率下跌12個基點至3.08％左右，10年期國債收益率下跌11個基點至3.16％，黃金一度反彈逾20美元逼近1850美元。因在經濟衰退風險升溫之際，投資者湧入美債、黃金等資產尋求避險。

10年期美債收益率：

彭博經濟研究高級顧問Bill Dudley認為：持續的物價上漲迫使美聯儲把實現充分就業的使命排在保持物價穩定使命之後。其次，通脹預期可能變得失控，隨後出現更大的經濟衰退。再者，當前的經濟增長很容易受到「急剎車」的影響。最後，經濟史也表明美國會出現硬着陸。

API原油庫存大降，國際油價或跌向100美元

周三（6月22日）公布的API原油庫存意外大增560.7萬桶，為連續第三周上升並且為2022年4月8日當周以來最大增幅，預期為減少143.3萬桶，前值為增加73.6萬桶。汽油庫存也自3月以來首次增加。

值得留意的是，美國能源信息署（EIA）推遲原定本周公布的部分數據，EIA表示，將於6月23日如期發佈EIA天然氣庫存報告，但其他所有數據都將推遲發佈。

儘管美聯儲釋放出強烈控制通脹的意願，這意味需求下降的潛在影響成為油價後市不容忽視的影響因素之一。但筆者提醒，根據歷史來看，貨幣金融環境的大幅收緊從來不是油價見頂的主要推力。鑒於美聯儲剛剛開啟加息周期，對油價後市的判斷仍需重回供需基本面上。

高盛集團在一份報告中表示：「投資者應該記住，美聯儲引發的經濟放緩只是短期緩解（通脹）的癥狀，而不是解決問題（投資不足）的方法。」

事實上，筆者認為儘管油價近日的下跌更多體現出市場情緒的反應，同時亦表明供需端目前存在更多矛盾問題有待解決。一方面，儘管歐佩克有望於8月後進一步增產，但除沙特、阿聯酋外的歐佩克成員國短期增產能力受到質疑。另一方面，沙特增產與伊朗核協議之間存在一定「對沖」，一旦美國與沙特關係緩和，預計伊朗短期內大幅增產可能性將下降。

另一方面，俄羅斯下半年供應缺口有望進一步擴大，但從今個月數據來看，俄羅斯通過折價向亞洲地區出售的方式，出口量不降反增，而目前歐洲輸入性通脹問題嚴峻，因而下半年俄羅斯石油出口最終導致多大缺口仍存不確定性。

因此，筆者認為油價短期有望進一步承壓並跌向100美元關口，但就中期而言不宜過分看空，在全球石油「低庫存」下油價仍處於易漲難跌階段。

WTI原油走勢分析：或下行考驗100美元關口，但不宜過分看空

4小時圖：

4小時圖顯示，WTI原油目前維持於105.0美元附近整理，更低的低點表明油價短期仍維持下行趨勢，後市有望進一步下行考驗98.0-100.0美元區域支持。但需留意的是，油價自2020年3月以來的中長期升勢來看，油價並未出現結構性破壞，隨着短期拋壓進一步釋放，投資者需警惕油價企穩100美元後大幅反彈的可能。關注7月11日前後油價的動能轉換。（Billy撰）