2023年頂級圖表：納指-道指比率、VIX、美元指數、2s10s
本文將回顧納斯達克-道瓊指數比率、VIX指數、美元指數、2s10s、USDCNH和小麥期貨的月度圖表，這些圖表將為交易者提供對宏觀主題的深度見解。
提到圖表時，較長的時間框架可以提供對宏觀主題的有用見解，可以從關鍵資產和經濟指標的月度圖表分析中得出大的金融趨勢、增長或衰退模式、一般波動水平的轉折點等等。在熊市趨勢普及、經濟衰退的警告反覆出現、利率引發資本流動變化的背景下，我們將進入2023年的交易；這是一個通過非傳統的技術分析回顧一些關鍵主題的絕佳時機。
我希望大多數交易者優先考慮的第一個月度圖表是直接反映「風險偏好/厭惡」的圖表。集體情緒是資本市場風向的主導力量，所有市場參與者都不妨思考一下對市場整體情緒的看法。大多數主要資產在本質上都與市場情緒在恐懼和貪婪之間搖擺有關；但我相信有些資產比其他資產更能反映出這一點。美國的主要指數是一個反映投資最多的資產（股票）和世界上最大的市場的良好指標，特別是因為標普500指數在市場上最大的衍生產品中的地位。然而，我特別熱衷於將納斯達克100指數與道瓊指數的比率作為「風險」衡量標準。股指的相對表現有助於跳出以美國或股票為中心的單一視角，以衡量一般情緒。回過來說，上述納指-道指比率已經連續五個月下降，是四十年多年來持續時間最長的一次下滑，並且在新的一年開始時位於2002-2021年升幅的38.2%斐波那契回撤位。對我來說，這是一個決定未來走向的位置。
納斯達克-道瓊斯指數（月圖）
進入2023年，空頭和多頭之間仍然存在着巨大的分歧——前者認為未來的經濟損失還沒有完全抵消，而後者則認為2022年的回撤已經超出了技術性「熊市」的定義。對於未來的情況，有一些重要的因素需要考慮，這些因素最終將成為延續或扭轉2022年主導趨勢的關鍵，值得一提的是，我認為市場條件對我們今後將經歷的條件類型具有參考價值。我們在過去一年中經歷的（隱含）波動水平當然是上升的，但它遠遠沒有達到像之前那樣和金融系統轉折點一同出現的恐慌狀態。下面，從VIX指數的月度圖表中，從12個月的移動平均線，我們可以預期，市場的整體活躍水平將處於更高的狀態。這是因為，在2022年，波動率的極值遠遠沒有2017年低點或2021年高點那樣極端。如果隱含波動率保持這種趨勢，就可能對形成趨勢提供更多支持。如果VIX指數走向極端，這可能預示着潛在市場條件的轉變。
VIX指數及其12個月均線（月圖）
對於關注外匯市場的人來說，如果有一個基本主題在所有其他主題之上，那很可能就是貨幣政策的巨大變動。2022年始於以零利率和非傳統工具（如量化寬鬆）為特點的極端寬鬆政策，最終以大幅提高基準利率並退出過於臃腫的刺激計劃結束。這種轉變對利率敏感型資產有重大影響，但不同地區轉向速度的差異，推動美元在2022年9月達到難以置信的數十年峰值。然而，在美元受益於利差和普遍避險情緒的背景下，其潛在的收益率優勢正在削弱。風險趨勢的方向和強度對美國貨幣的發展至關重要；但只要該主題不發生極端情況，聯準會與其他央行之間利差的縮小就會被動地導致美元貶值。
DXY美元指數及其1個月變化率和美國對歐洲、日本和英國的利差（月圖）
當提到2s10s（10年期收益率與2年期收益率之差）時，就說明經濟衰退的擔憂已經在市場上引起了重視。通常情況下，收益率曲線應該是向上傾斜的——這意味着較長期限的債券應該提供更高的收益率，因為更長的時間意味着更多的風險。當曲線「倒掛」時（短期收益率高於長期收益率），這表明市場正在對重大風險進行定價，通過給予短期債券更大的溢價來補償增加的不確定性。這就是為什麼2s10s經常作為衰退信號出現。進入2023年時，該利差已經倒掛了6個月，才剛剛脫離四十年來最陡峭的倒掛狀態。這當然不像是支持聯準會官員希望看到的「軟着陸」的信號。
美國10年期與2年期收益率差（月圖）及其200日均線
我認為值得回顧的一個更有針對性的宏觀圖表是美元兌人民幣匯率（USDCNH）的圖表。世界上最大的兩個經濟體，不均勻地影響着世界其他地區的增長或收縮。然而，當涉及到經濟和金融健康的透明度時，這兩種貨幣是非常不同的，而且根據其主要增長來源，這兩種貨幣幾乎是對立的（美國嚴重依賴國內消費者支出，而中國仍然紮根於支持出口的工廠活動）。因此，該匯率可以反映出世界對增長的預期，以及特定回報下的風險透明度的需求。中國在上個月剛剛決定放棄其Covid檢疫政策，這為投機者創造了舞台，但更重要的是，該匯率隨着時間推移可能會有更大幅度的波動。這些主要貨幣和經濟體的相對表現的重大變化會對金融系統的其他部分產生關鍵影響。
美元兌人民幣匯率及其6個月平均真實波幅（月圖）
2022年，另一個（直接或間接）佔據頭條位置的主題是通貨膨脹的激增。2022年初，各國央行高喊着高通膨是「過渡性」的，而在這一年結束時，我們的升息幅度達到了100多個基點。起初，大流行的封鎖對全球供應鏈產生了嚴重影響，導致價格急劇上升。為解決經濟困難而注入的大量刺激措施進一步加劇了這種情況，導致更多的現金與更少的商品不匹配。2022年底，我們確實看到一些關鍵的通貨膨脹數據出現了明顯下降，如美國CPI（消費者價格指數），但通貨膨脹目前的水平仍然遠遠高於大多數主要央行的目標水平。我們可以關注關鍵的商品價格以了解通貨膨脹的發展趨勢。不同的商品可以反映不同的因素，例如小麥不僅是一種主食，還反映了一些重要的基本面因素——作為世界上最大的穀物出口國之一，俄羅斯對烏克蘭的戰爭仍未結束。
小麥期貨價格與美國CPI年率（月圖）
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