WTI原油：FED緊縮難撼動石油「政策底」，歐盟能源危機2.0

勁爆非農令大宗商品承壓，WTI原油全周下跌近8%！

WTI原油上周收跌7.75%，錄得連續兩周下跌。值得一提的是，WTI原油於2月初失守80美元關口支撐後一路走跌，並於上周五（2月3日）進一步跌至日內低位73.1美元，創下自1月5日以來一個月新低，處於明顯的空頭格局當中。

儘管導致油價於1月下旬重新轉入下跌的原因是複雜的，但全球經濟前景毫無疑問是交易者關注的焦點之一。

美國非農勁增51.7萬人：

上周五（2月3日）公布的1月美國新增非農就業人口意外高達51.7萬，遠超市場預期的18萬人。與此同時，失業率不升反降，維持在近50年來的低位，平均時薪同比增長4.4%，略高於預期4.3%，凸顯出美國勞動力市場的韌性。

美國舊金山聯儲主席戴利重申，FOMC對12月的預測仍然是利率走向的一個良好指標。戴利的表態意味着，美聯儲政策利率需要從目前水平再加息兩次25個基點。

儘管此次非農數據遠超預期受到季節性調整因素影響，但毫無疑問地將令市場重新思考對通脹下滑是否將令美聯儲在2023年下半年開始降息。非農數據公布後，美聯儲掉期交易降低了對2023年美聯儲降息的押注，預計在6月份美聯儲政策利率峰值為5%。

可以預見的是，隨着美聯儲等主要央行進一步收緊政策，高利率+縮表背景下，全球流動性逐漸收緊，經濟增長將面臨更多的考驗，這將加大金融市場調整壓力。美元指數受益於此大幅反彈至103.0，大宗商品則因以美元計價而普遍承壓。

美元指數：

FED緊縮難撼動石油「政策底」，油價或出現二次探底

從宏觀環境來看，美聯儲和其他主要央行處於緊縮節奏放緩和政策逐漸轉向階段。更重要的是，中國經濟復蘇預期為石油需求端提供支撐。

中國社會科學院經濟研究所官網日前刊發的《2022年中國經濟回顧與2023年經濟展望》稱，疫情對中國經濟增長擾動明顯趨弱，同時考慮到2022年各季度基數變動、疫情以來中國經濟各季度增速變化規律，預計2023年中國GDP可能實現5.0%左右的增長。第一、二、三、四季度的GDP同比增速可能約為3.4%、7.2%、4.2%、5.2%。

實際上，筆者認為國際石油價格處於「政策底」階段。無論是歐佩克+於去年10月5日宣布減產、美國戰略石油庫存回補抑或是中國一系列推動經濟復蘇政策來看，石油需求端已扭轉了2022年6月來因需求前景導致疲軟的情況。

這意味油價整體下行空間料將受限，儘管風險情緒短期急劇降溫或推動油價進一步走弱，並存在再度下行考驗12月初低位70美元關口可能。

歐盟能源危機2.0，供應端有望為油價上行提供動力

鑒於石油需求端多空之間的博弈與未來一段時間將變得更加激烈，因而油價總體或仍處於構建底部階段中。但不能忽視的是，在這一階段中石油供給端或為油價前景帶來新的變量。

自2月5日起，歐盟正式禁止進口俄羅斯石油產品，過渡期為55天，歐盟和七國集團成員國同時設定了價格上限。其中包括柴油在內的以溢價銷售的石油產品價格上限定在100美元/桶，支持對燃油和某些類型的石腦油等以折價銷售的產品價格上限設定在45美元/桶的上限。

市場擔憂歐洲對俄石油產品禁運將導致國際能源市場進一步失衡，甚至意味歐洲的能源危機遠未結束。

德國經濟研究所的托馬斯·保盧斯表示，目前全球市場上都存在柴油供應短缺現象。若歐盟不再從俄羅斯購買燃料，將不得不從遙遠的地方供應，比如從沙特。專用船舶的容量有限，航線過長，運輸成本相應更高。

另外，第三方國家用俄羅斯進口的原油提煉柴油，所以實際上英國和歐盟將繼續間接進口俄羅斯原油。

沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲周六（2月4日）表示，所有那些所謂的制裁、禁運、缺乏投資將交織並導致出現一種後果，那就是在最需要的時候缺乏各種能源供應。

可以預見的是，一旦石油供應端短缺擔憂再度發酵，刺激油價反彈，那麼最終將影響市場的通脹預期，這令主要央行貨幣政策前景變得更加複雜。我們認為油價進一步大幅下行的空間將受限。相反，任何的供應端利好將有望為油價提供上行動力。

WTI原油走勢分析：關注70-74.0區域支持，油價處於底部區域

WTI原油日線圖：

WTI原油在失守80關口後出現大幅回落，符合筆者預期。WTI原油短期處於明顯的下跌階段，在擊穿74.0美元後存在進一步下行考驗12月初低位70美元關口可能，甚至不排除擊穿70可能。

不過，前期一系列更高的高點與更高的低點預示油價底部或已出現，暗示中期底部或已出現。後市可重點關注油價是否將於70.0-74.0間結束調整，這有望構成對前期70美元底部的再次確認。

總體而言WTI原油中期仍傾向樂觀，但當前投資者仍需耐心等待短期看漲信號的確認。（Billy撰）