Tensioni su obbligazionario italiano, spread a 230 pb

Le cause

L’incremento dei rendimenti dei bond italiani è dovuto principalmente al clima di incertezza che attanaglia le economie europee, con lo spettro di una recessione che si fa sempre più concreto a causa della crisi energetica e delle politiche monetarie restrittive delle banche centrali.

In particolare, le dichiarazioni - durante la conferenza economica di Jackson Hole - del membro del consiglio direttivo della Banca Centrale Europea, Isabel Schnabel, hanno aumentato le aspettative di un rialzo dei tassi di interesse di 75 punti base da parte della BCE nella prossima riunione di settembre.

L’aumento del costo del denaro dovrebbe dunque contribuire a raffreddare le pressioni inflazionistiche che a luglio hanno raggiunto il +8,9% anno su anno nell’Eurozona e il +9,8% a/a nell’Unione Europea, mentre in Italia hanno toccato il +7,9% a/a anche se l’atteggiamento super-aggressivo potrebbe portare le economie più fragili in una recessione.

L’aumento dei rendimenti è quindi il sintomo di un deterioramento della fiducia verso il Belpaese, considerato dagli operatori internazionali come uno dei più vulnerabili nell’eventualità di un rallentamento economico europeo.

Infatti, proprio la settimana scorsa, molti fondi speculativi avevano aumentato le posizioni corte nei confronti dei titoli di stato italiani scommettendo su un ribasso del prezzo delle obbligazioni (e quindi un rialzo dei rendimenti).

Non ultimo, vi è la morsa della crisi energetica che non fa che esacerbare le presenti difficoltà dei paesi europei.

Infatti, il prezzo del gas naturale sulla piattaforma Ttf di Amsterdam si aggira ormai intorno ai €300/MWh. Inoltre, lo stop dei flussi di gas attraverso il gasdotto Nord Stream 1 (previsto tra il 31 agosto e il 2 settembre) sta preoccupando non poco l’establishment politico che sta cominciando ad adottare misure di restrizione ai consumi da parte di famiglie ed imprese.

Infine, vi è il clima politico di estrema incertezza dovuto alle dimissioni del Premier Mario Draghi lo scorso giugno. L’incognita delle prossime elezioni (previste per il 25 settembre) pone serie difficoltà riguardo al proseguimento dei precedenti dossier e all’utilizzo dei fondi UE. Nonostante ciò, la credibilità internazionale del nuovo governo sarà sicuramente inferiore rispetto a quella del suo predecessore.

Le previsioni

Nel breve termine crediamo che lo spread continuerà a salire e ad attestarsi intorno al livello dei 250 punti base. Infatti, il differenziale di rendimento rifletterà i numerosi interrogativi del prossimo mese (dalla crisi energetica all’esito delle elezioni) che potrebbero spingerlo - nella peggiore delle ipotesi - fino ad un massimo di 300 punti base.

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