特朗普對等關稅政策如何影響全球市場？「解放日」前的市場展望

作者

葉蔚文 Fabien Yip

市場分析師

摘要

• 對等關稅將影響所有國家，貿易不平衡較大的國家所受影響將更為顯著
• 耶魯大學研究：如統一徵收20%關稅，可能導致每戶家庭平均購買力減少3,400至4,200美元
• 自特朗普上任以來，標普500指數下跌7%，納斯達克100指數下跌10%
• 技術走勢分析顯示，若未能有效突破阻力位，市場可能進一步下挫
• 隨著貿易政策重塑全球經濟關係，投資多元化及風險管理變得尤為重要

特朗普已實施的關稅措施

自2025年1月20日就職以來，特朗普迅速對美國貿易政策作出重大調整，其政府積極對多個國家及特定產品實施一系列關稅：

• 2月4日：對中國商品徵收10%關稅
• 2月7日：暫時豁免價值800美元以下的中國商品關稅
• 3月4日：將中國商品關稅提高一倍至20%
• 3月4日：對加拿大和墨西哥的所有商品（加拿大能源除外）徵收25%關稅，對加拿大能源徵收10%關稅
• 3月7日：暫時豁免符合北美協定商品的關稅
• 3月7日：將鉀肥關稅從25%降至10%
• 3月25日：對鋁和鋼進口徵收25%關稅

這一系列迅速且力度顯著的措施標誌著美國政府延續了特朗普上一任期的施政特色，重返「美國優先」的貿易政策。這些保護主義舉措已對美國的貿易對手及合作夥伴產重大影響。

未來關稅政策走向

特朗普將於今晚在白宮玫瑰園發表「解放日」演講，核心內容是對等關稅政策，美國希望透過該政策減少與其他國家的貿易逆差。不過，對等關稅僅是政府計劃在未來數週貿易策略其中的一環：

• 4月2日：對所有國家實施對等關稅，白宮已將歐盟、越南、日本、南韓、加拿大和印度列為貿易流量不公平的國家。《華爾街日報》報導稱政府正考慮實施20%的全面關稅。
• 4月2日：對從購買委內瑞拉石油的國家進口商品徵收25%的「二級關稅」，中國、西班牙和印度是目前的主要買家。
• 4月3日：對汽車進口徵收25%關稅
• 5月3日或之前：對汽車零部件徵收25%關稅
• 行業關稅：可能影響半導體和藥品進口，具體細節待公佈
• 對進口銅、木材和農產品徵收關稅，具體細節待公佈

關稅對美國經濟的影響

耶魯大學Budget Lab最近對這些關稅政策可能帶來的經濟影響進行分析，結果顯示如美國對所有進口商品徵收20%的廣泛關稅，美國消費者價格有可能上漲2.1%至2.6%，導致購買力顯著下降。對於普通美國家庭而言，這意味著家庭平均消費能力將減少3,400至4,200美元，對國內消費造成重大打擊。同一研究報告亦指出2025年美國實質國內生產總值（GDP）增長可能會因對等關稅減少0.9至1個百分點。

值得注意的是，上述分析尚未將特定行業的額外關稅納入考量。特定行業關稅可能導致物價進一步上升0.5%至0.6%，同時使今年的實質GDP增長再下滑0.2至0.3個百分點。若綜合所有關稅影響，經濟可能面臨陷入衰退的風險。

研究還指出，關稅政策的影響將在各行業和不同收入群體間分佈不均，高度依賴進口的行業以及低收入家庭可能會承受較大的價格上漲壓力。

對金融市場的影響

金融市場對特朗普的貿易政策反應負面，投資者對通脹上升和經濟放緩的雙重風險表示憂慮。自1月21日以來，標普500指數下跌了7%，而以科技股為主的納斯達克100指數更是下跌了10%。

傳統避險資產在投資者趨避風險的氛圍下表現良好，同期美國政府債券上漲2%，黃金大幅上升13%。這種避險行為凸顯了市場對保護主義貿易政策下經濟前景的日益擔憂。資金流向避險資產的現象反映了市場擔心保護主義貿易政策很可能影響經濟前景。

儘管市場已顯著調整，美國股票的估值仍處於歷史高位。根據FactSet的數據，標普500指數目前的12個月遠期市盈率為20.5倍，高於其5年平均水平（19.9倍）和10年平均水平（18.3倍）。分析師預計2025年全年盈利增長將達12%，超過2024年實現的9.5%，正意味著市場可能尚未完全反映關稅帶來的下行風險。

若標普500指數的遠期市盈率回落至10年平均水平，同時企業平均盈利增長下降至6%，該指數可能面臨從3月底水平進一步下跌15%的風險。

圖一: 不同資產類別自特朗普上任以來的表現

技術分析：市場趨勢何去何從？

美國科技100指數的技術分析顯示，該指數在上週大幅下挫後於18,791點止跌回穩，但目前正出現的技術性反彈很可能在最近高點20,340處會面臨重大阻力。若納指無法突破並站穩在200日簡單移動平均線20,537點之上，很可能恢復向18,300點的下行趨勢。此技術走勢分析與關稅政策對整體經濟基本面構成的風險不謀而合。

標普500指數同樣呈現相似技術形態，在5,487點（略低於3月13日低位）築底反彈。然而，該指數目前的反彈遇到200日簡單移動平均線5,837點形成的強勁阻力位。指數有更大機會恢復其向5,385點（9月低位）的下跌趨勢。隨著貿易政策的全面影響在未來幾個月逐漸顯現，市場可能還有進一步下行空間。

圖二：IG美國科技100指數（日線）價格圖表

圖三：IG美國500指數（日線）價格圖表

如何在貿易戰中把握交易機會

在貿易政策緊張引發市場波動之際，建立一套完善的交易策略變得尤為重要。市場動盪不僅帶來風險，對做足準備的交易者而言也創造了機遇。針對當前局勢，交易者可考慮以下策略：

1. 深入分析各行業對關稅影響的敏感度。一般而言，依賴全球供應鏈的科技、製造及消費品企業往往受到的衝擊最大。
2. 選擇功能完善的交易平台，確保其提供多元化市場選擇及風險管理工具。理想的平台應具備強大的技術分析功能及及時的市場資訊，讓您能夠快速應對政策變化。
3. 同時，尋找在貿易摩擦中可能表現較佳的資產類別。過往歷史顯示，在貿易戰期間，公用事業等防禦性板塊以及某些大宗商品通常展現出較強韌性。
4. 執行交易時務必採取嚴格的風險控制，包括設置合理止損及根據市場波動性調整倉位大小。在不確定性較高的時期，適當調低倉位有助於減少風險。