« Short selling is good »

Mise en lumière aux yeux du grand public de façon brillante par le film «The Big Short », la vente découvert permet de vendre des titres que l’on ne possède pas pour les racheter à un cours inférieur en espérant réaliser une plus-value. Si les cours continuent de grimper, le « shorteur » subit une moins-value qui peut être très conséquente.

Pourquoi la vente à découvert est utile ? Le Financial Times a publié ce week-end un excellent article de synthèse qui récapitule les points essentiels

D’abord parce qu’elle permet de faciliter la découverte des prix. La découverte des prix est une fonction essentielle des marchés car elle permet de déterminer la juste valeur d’un actif, et ce mécanisme se produit notamment grâce aux prises de positions de différents acteurs de marché, acheteurs ou vendeurs. La découverte des prix se fait via les acteurs de marchés, la profondeur de marché, les flux d’ordres ainsi que la volatilité et les volumes.

Sachant que le vendeur à découvert s’expose à des pertes potentiellement considérables, ses trades sont souvent associés à un volume de recherche très important en amont de l’opération. Si l’analyse du « short seller » sur un actif surévalué est bonne, elle permet de faire pression à la baisse sur des cours surévalués pour les ramener à une valeur plus juste (la « fair value »).

Ensuite, la vente à découvert apporte de la liquidité au marché. Durant la crise des subprimes, plusieurs pays dont les Etats-Unis ont interdit la vente à découvert craignant qu’elle n’accélère la chute des marchés. Une étude menée par la Fed de New-York a démonté cet argument : non seulement cette mesure n’empêche pas les marchés de baisser mais cette interdiction a également entraîné une plus faible liquidité et des coûts de trading plus élevés.

Une autre étude de l’interdiction de la vente à découvert en mars 2020 dans six pays européens arrive à des conclusions similaires.

Enfin, les analyses montrent que l’absence de contraintes sur la vente à découvert réduit le risque de krach boursier en rendant plus efficaces les investissements par le biais notamment de la richesse des informations en circulation, émises par les vendeurs à découvert. La liquidité et la souplesse de trading peut agir comme un frein à l’emballement des marchés qui finit par se transformer en bulle.

Le Financial Times cite une étude de la FCA qui suggère que « les avantages du trading actif sur l’ensemble du marché pourraient être dilués si le secteur de la gestion passive de fonds, moins coûteux, se développe de manière disproportionnée ».

Les vendeurs à découvert participent donc pleinement au bon fonctionnement des marchés, n’en déplaise aux « permabulls » et autres anti « market timing ».