Qu’est-ce qu’une SPAC et comment fonctionne-t-elle ?

Qu’est-ce qu’une SPAC en Bourse ?

Le terme SPAC ou « special purpose acquisition company » désigne des véhicules d’investissement spécifiquement dédiés à une acquisition. Les SPAC sont constituées dans le seul but de lever des capitaux par le biais d’une introduction en bourse (IPO), avec comme objectif d’acquérir une ou plusieurs sociétés existantes.

La Commission américaine des opérations de bourse (SEC) définit une SPAC comme un véhicule d'investissement "créé spécifiquement pour mettre en commun des fonds afin de financer une opportunité de fusion ou d'acquisition dans un délai déterminé".

Historique du SPAC

Bien que le phénomène des SPAC existe depuis les années 1980, il a connu un regain d’intérêt au début des années 2000. En effet, entre 2003 et 2006, le nombre de SPAC avait bondi de 1 à 38, et les capitaux levés étaient passés de 21 millions de dollars à 3,1 milliards de dollars. On a constaté une explosion des SPAC en 2020, sans doute suite à l'exceptionnelle volatilité des marchés. Au moins 101 SPAC ont effectué des levées de fonds en 2020 (près du double par rapport à 2019), représentant près de la moitié des introductions en Bourse aux États-Unis en 2020.

Si les SPAC ont fait leur apparition en Europe en 2007, cette notion reste encore exceptionnelle en France, à l’instar de Mediawan, créé par Xavier Niel, Mathieu Pigasse et Pierre-Antoine Capton, qui s'était introduit en bourse en 2016, après avoir levé 250 millions d'euros.

Comment fonctionnent les SPAC ?

Les SPAC, qui sont aussi connues sous le nom d'entreprises «chèque en blanc», lèvent les fonds en bourse dans le seul but de finaliser un futur accord avec une société privée qui deviendra publique par le biais d'une fusion inversée. Ce sont en fait des « coquilles vides » qui s’introduisent en bourse en amont, sans activités commerciales existantes ni résultats à présenter, tout en demandant aux investisseurs une sorte de chèque en blanc.

La direction qui promet aux investisseurs d’utiliser les fonds levés pour acquérir en retour une entreprise non cotée, dispose généralement d'un délai de deux ans pour identifier une opportunité d'acquisition qui pourrait être approuvée par les actionnaires. Dans le cas contraire, elle doit restituer les fonds aux investisseurs. Une fois l'opération bouclée, la SPAC se rebaptise du nom de la société acquise, laquelle met la main sur les fonds levés et le tour est joué.

En investissant dans une SPAC, les actionnaires ne savent pas exactement où vont aller les fonds levés par la société. Tout ce qu’ils savent, c’est que la société va investir dans un certain type d’entreprises ou de secteurs.

Investir dans un SPAC : une nouvelle opportunité de diversification de portefeuille ?

Les investisseurs intéressés dans les SPAC recherchent deux éléments majeurs : connaître qui en sont les dirigeants, et ce que fait cette entreprise ? Les fondateurs des SPAC doivent être des investisseurs de premier plan, issus de l'univers du « private equity » et qui sont financièrement intéressés dans le succès futur de l'entité. Ensuite, il est important de savoir comment est structuré la SPAC et ce que les fondateurs vont retirer de l’opération.

Si vous ne savez pas comment évaluer une SPAC ou si vous avez besoin d’informations supplémentaires sur l’entreprise, vous pouvez passer par un courtier qui vous fournira d’autres analyses sur la SPAC elle-même.

Il est également possible d’investir dans une SPAC en passant par les ETF ( Exchange-traded fund) ou fonds thématique négocié en bourse. Le Defiance Next Gen SPAC Derived ETF (NYSE:SPAK), par exemple, est un fond lancé avec un accent sur les sociétés d'acquisition à vocation spécifique (SPAC). Il compte 36 positions et suit l'indice Indxx SPAC & NextGen IPO, qui fournit une exposition aux SPAC nouvellement cotées, et aux IPO des 36 mois précédents.

La plateforme de trading en ligne d’IG vous permet aussi de négocier sur certaines SPAC en passant par des fonds d’investissements comme les fonds indiciels (trackers ou ETF), en suivant ces étapes :

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2. Choisissez une stratégie de trading

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4. Ouvrez un compte et déposez des fonds

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7. Ouvrez votre/vos position(s)

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Zoom sur les SPAC à surveiller

• Virgin Galactic

• Mediawan

• 2MX Organic

• Luminar

• Nikola

Virgin Galactic

Virgin Galactic est une compagnie du Virgin Group, appartenant au milliardaire Richard Branson, qui a pour but de vendre des vols suborbitaux au public.

Virgin Galactic fait son entrée en bourse de manière indirecte, c’est-à-dire pas par le biais d'une offre de titres (IPO), mais via une fusion avec une SPAC dénommée Social Capital Hedosophia ("SCH"), fondé par Chamath Palihapitiya.

Social Capital Hedosophia s'est introduit en Bourse en septembre 2017, levant 600 millions de dollars dans la seule perspective de les réinvestir dans des start-up technologiques. En ouvrant son capital à SCH , Virgin Galactic a reçu en échange un produit net de plus de 450 millions de dollars, sur la base d'une capitalisation totale de 2,3 milliards de dollars. Les précédents actionnaires de Virgin détiendront environ 59% du capital de l'entité issue du rapprochement, qui sera renommée Virgin Galactic Holdings, Inc. (VGH).

Mediawan

MDW-FR, né en France en 2016, est un groupe audiovisuel créé par Pierre-Antoine Capton , Xavier Niel et Matthieu Pigasse. Il est considéré comme la première SPAC cotée sur Euronext Paris, et la plus grande SPAC réalisée en Europe. Avec plus de 250 millions levés en Bourse, Mediawan est devenu un acteur d’audiovisuel parmi les plus importants à coups d’acquisitions successives d’une vingtaine de sociétés dans plusieurs pays d’Europe.

Le groupe, qui emploie plus de 900 personnes, répartit ses activités en 4 pôles d'activités : la production de contenus, l'animation, la distribution et l'édition de chaînes TV.

2MX Organic

2MX Organic est la deuxième SPAC créée par Xavier Niel, Matthieu Pigasse et Moez-Alexandre Zouari, après celle lancé en 2016 dans l'audiovisuel, et qui deviendra par la suite Mediawan.

La nouvelle organisation, qui a levé 300 millions d’euros en émettant 30 millions d’unités à 10 euros lors de son introduction en Bourse, vise à réaliser des acquisitions d’une ou de plusieurs sociétés opérant en Europe, à forte responsabilité sociale et environnementale, dans la production et la distribution de biens de consommation durables. Cette nouvelle entité vise à "permettre aux consommateurs européens de consommer mieux, à un prix accessible, en quantité suffisante et en toute sécurité".

L’introduction de 2MX Organic en bourse intervenue en décembre 2020 est considérée comme la plus importante de l'année sur la place parisienne. Cette opération a vu le cours de l’action 2MX Organic clôturer sur une belle hausse, après avoir grimpé de plus de 30% en séance.

Luminar

Luminar Technologies Inc est une société de capteurs et de logiciels pour véhicules autonomes. Sa vision est de rendre l'autonomie sûre et omniprésente en fournissant le lidar (détection et télémétrie de la lumière), vitale pour les véhicules autonomes et les logiciels associés, qui répondent aux exigences strictes de performance, de sécurité et d'économie de l'industrie automobile. Elle propose aussi Hydra, un ensemble d'outils lidar pour les programmes de tests et de développement. La société développe également Iris, un package lidar de qualité automatique pour l'intégration de la ligne de toit dans les programmes de production en série.

Luminar, qui est une SPAC, a vu la valeur de ses actions doubler depuis la finalisation de sa fusion inversée avec la société d'acquisition à vocation spéciale, Gores Metropoulos (NASDAQ: GMHI). Luminar possède une liste impressionnante de plus de 50 partenaires commerciaux, dont sept des 10 premiers constructeurs automobiles du monde.

Nikola

Nikola (en référence à Nikola Tesla et qui se pose comme un concurrent direct de Tesla) est une entreprise de véhicules électriques qui mise sur une énergie à plus long terme. Elle estime que la voiture du futur ne roulera pas grâce à la batterie, mais qu'elle sera alimentée à l'hydrogène.

Cette entreprise a fait son entrée en bourse avec une capitalisation de 12 milliards de dollars, soit 10,6 milliards d'euros. Elle sera estimée le lendemain à environ 30 milliards de dollars, soit 26,4 milliards d'euros, dépassant par la même occasion certains constructeurs automobiles historiques, comme Ford, capitalisé à 28,8 milliards de dollars et cela sans vendre une seule voiture.

Nikola compte dans ses carnets l'équivalent de 10 milliards de dollars en précommandes. Les investisseurs sont surtout séduits de l'annonce par l'entreprise de la production du « Badger », un pick-up destiné au grand public, qui sera doté d'une batterie électrique et, en option, d'un prolongateur d'autonomie à l'hydrogène, qui porterait la distance possible à parcourir sans recharge à 965 kilomètres.

Les avantages des SPAC

Les SPAC permettent de réaliser des opérations de « private equity » (non coté) en passant par la Bourse. Cela évite aussi aux détenteurs d’une petite entreprise de faire eux-mêmes une IPO et d’en subir la lourdeur administrative. Les SPAC permettent aussi aux investisseurs institutionnels de diversifier leur classe d’actifs. Enfin, les SPAC ont une capacité rapide d’action, du fait qu’elles disposent d’importantes réserves de cash, une fois introduits en Bourse.

Les inconvénients des SPAC

En investissant dans une SPAC, vous donnez un chèque en blanc aux initiateurs de cette dernière, et vous achetez avant tout une promesse, avec toutes les incertitudes que cela comporte. Ainsi, des facteurs comme la confiance, l’expérience et la renommée de l’équipe de management sont des éléments essentiels à prendre en compte dans ce type d’investissement.

Conclusion

Les SPAC sont des « coquilles vides juridiques » cotées en Bourse, créées dans le seul but d’acquérir une entreprise non cotée durant une période de temps déterminée. Si elles représentent des bonnes opportunités d’investissement et de diversification du portefeuille, notons que le succès général à long terme des SPAC est une question de débat continu et d'études universitaires.

Toutes les SPAC ne sont pas couronnées de succès à long terme, et plusieurs sociétés récemment fusionnées suite à cette opération ont été évaluées en dessous du seuil de 10 dollars. Comme avec les fonds d’investissements, les éléments de succès et de performance des SPAC dépendent avant tout de la qualité de la société acquise, de ses dirigeants et du prix payé.

Comme le résume Milos Vulanovic, professeur en finance à l'EDHEC, «dans l'ensemble, investir dans une SPAC revient à tirer à pile ou face… seule la moitié d'entre elles s'avère être créatrice de valeur». En raison de sa complexité et du fait que ce type d’opération ne rentre pas dans les clous des offres au public définies par l’AMF, la SPAC est réservé aux investisseurs qualifiés, et donc coté sur le compartiment professionnel d’Euronext.