La communication de la BCE influencée par l’inflation américaine ?

La réaction des marchés obligataires et actions américains témoignent de la désagréable surprise des publications d’inflation CPI mercredi après-midi. Le taux 10 ans qui évoluait à 4.34% avant 14h30 a bondi à 4.51% en quelques minutes, juste après la communication des chiffres. L’inflation CPI sous-jacente (CPI « core ») n’a pas ralenti en mars, elle ressort toujours à 3.8% alors que le consensus tablait sur une petite amélioration à 3.7%.

Et l’inflation globale enfonce le clou : elle passe de 3.2% en février (donnée annuelle) à 3.5% en mars !

On sait que la Fed regarde également beaucoup l’inflation « supercore », c’est-à-dire les services moins le logement. Comme c’est le cas depuis des mois, c’est l’inflation dans les services qui monopolise l’attention de la Fed car c’est l’inflation la plus collante et que l’économie américaine est surtout une économie de services. Cette inflation « supercore » rebondit depuis quelques mois et ressort désormais à…4.77%, son plus haut niveau depuis le deuxième trimestre 2023. L’inflation « supercore » englobe les coûts médicaux, l’éducation, les loisirs mais elle est très majoritairement tirée par le coût des transports. Difficile de ne pas faire le lien avec le rebond du prix des matières premières et notamment de l’énergie ces derniers mois.

On sentait que le déluge de messages plus « faucon » de nombreux membres de la Fed ces derniers jours pouvaient présager de chiffres peu favorables. C’est bien le cas, et désormais les Futures sur les Fed Funds ne « pricent » plus de baisse de taux de la Réserve Fédérale en juin…mais seulement en septembre.

Quel rapport avec la réunion de la BCE jeudi ? Car le mois de juin semblait favorable à la Fed et la BCE pour annoncer la première baisse de taux et qu’une action à quelques jours d’intervalle n’allait pas créer de distorsion particulière entre marchés européens et américain, que ce soit au niveau des changes avec l’euro face au dollar ou encore sur le marché obligataire.

Il semble peu probable que la BCE décide d’écarter l’option juin pour sa première baisse de taux car les derniers chiffres d’inflation en France et en Allemagne notamment ont montré récemment des améliorations sensibles. Mais c’est la tonalité globale du communiqué de la BCE et de la conférence de presse de Christine Lagarde qui pourrait être ajustée pour que le sentiment ne diverge pas trop fortement par rapport à la Fed. La BCE pouvant se réfugier derrière la question du rebond des matières premières pour justifier une approche toujours prudente par rapport aux baisses de taux, ou encore expliquer qu’une première baisse en juin n’ouvrirait pas forcément une séquence régulière à chaque réunion, que ces baisses pourraient être espacées, etc…

Pour résumer : ces chiffres d’inflation américaine sont un cadeau empoisonné pour la BCE à 24 heures de sa décision, elle devra en tenir compte dans ses éléments de langage.