短期金融市場に異変～グロースからのシフト

• 米NY連銀が9/17以降、短期金利の異例の急上昇に対応して10年ぶりに翌日物レポ（売り戻し条件付き買いオペ）で流動性を供給する事態が発生している。四半期の法人税納付に係る資金需要だけでなく、米国の財政赤字穴埋めに必要な記録的規模の米国債入札に伴う資金需要に見合うだけの手元流動性を欠いていることが短期金利急騰の原因と見られている。8/28にはムニューシン財務長官がトランプ政権下で超長期国債の発行が「非常に真剣に検討されている」と明らかにするなど、流動性の不足が米国の短期金融市場における構造的問題と化しており、株式についても手元流動性を確保するための換金目的での売りが出やすい環境になりつつあると言えよう。
• 　9/23週は、9/25発表の8月新築一戸建て住宅販売指数、および9/26発表の8月仮契約住宅販売指数など住宅関連の景気指標が堅調であることが示された一方、米中貿易問題では9/24にトランプ大統領が国連総会演説で中国に対する強硬姿勢を示したり米中閣僚級協議が10/10に再開することが決まったりなど一進一退の様相を呈した。それに加え、9/24に民主党のペロシ下院議長がトランプ大統領の弾劾に向けた正式な調査を開始すると発表されたことや、9/27に米政権が中国への証券投資の制限を検討していると伝えられたことが米国株式市場への重石となり、ダウ工業株30種平均（NYダウ）が週足高値27,079ドル、同安値26,704ドルの狭いレンジ内の神経質な動きで推移した。
• 　金融市場において資金供給の流動性が絞られると資金調達面で成長株にとっては逆風となることが予想される。特にシェアオフィス「ウィーワーク」を運営するウィーカンパニーがIPO延期に追い込まれたことは、利益黒字化の見通しが立たない中でサブスクリプション契約数の伸び率などから成長性を期待されているSaaS企業などが「現金燃焼率（キャッシュ・バーン・レート）」の見直しなどにより成長鈍化に追い込まれる可能性を示唆しているようにも見受けられる。スタートアップ起業家に多額の赤字を出しても夢の実現を追求するよう後押ししていたソフトバンクG（9984）の孫正義氏も米国で開催された企業家の会合で企業統治の重要性のほか早期黒字の必要性を伝えていたと報道された。グロース投資に対する投資家の見方が大きく変わりつつあることを示す動きとして注目される。先週号（2019年9月25日号）で記載のとおり、高配当利回りのバリュー株などキャッシュフローが潤沢な銘柄への注目が高まると予想される。（笹木）

■主な企業決算の予定

●10月1日（火）：マコーミック

●10月2日（水）：ペイチェックス、レナー、ラム・ウェストン・ホールディングス

●10月3日（木）：ペプシコ、コンステレーション・ブランス、コストコホールセール

■主要イベントの予定

●10月1日（火）

・シカゴ連銀総裁、米ボウマンFRB理事、講演

・中国建国70周年。習近平国家主席が演説し、軍事パレードが行われる

・中国休場（国慶節、7日まで）、香港休場（国慶節）

・ISM製造業景況指数（9月）、建設支出（8月）、自動車販売（9月）

・ユーロ圏製造業PMI（9月）、ユーロ圏CPI（9月）

●10月2日（水）

・リッチモンド連銀総裁、フィラデルフィア連銀総裁、ニューヨーク連銀総裁、講演

・英保守党大会（マンチェスター、最終日）

・ADP雇用統計（9月）

・ロシアGDP（2Q）

●10月3日（木）

・シカゴ連銀総裁、講演

・クリーブランド連銀総裁、パネル討論会に出席

・新規失業保険申請件数（9月28日終了週）、製造業受注（8月）、ISM非製造業景況指数（9月）

・ユーロ圏総合・サービス業PMI（9月）、ユーロ圏小売売上高（8月）、ユーロ圏PPI（8月）

●10月4日（金）

・臨時国会を召集

・ボストン連銀総裁、アトランタ連銀総裁、講演

・パウエルFRB議長、金融政策再点検のためのイベントで開会演説

・雇用統計（9月）、貿易収支（8月）

●10月6日（日）

・カンザスシティー連銀総裁、講演

・ポルトガル総選挙

●10月7日（月）

・消費者信用残高（8月）、月次財政収支（9月）

（Bloombergをもとにフィリップ証券作成）