焦点はECBイベントとユーロドルの動向

・FED以上にハト派の市場予測

米連邦準備理事会（FRB）は11日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で、大方の予想通り現行の金融政策を維持することを決定した。今回の焦点は最新の経済およびFF金利の見通しにあったが、前者については失業率の改善（3.7％→3.5％）以外、9月時点から大きな変化は見られなかった。より注視すべきは後者だったが、来年のFF金利予測中央値（ドットチャート）が1.6％と、9月時点から横ばいだった。つまりパウエルFRBは「来年の利下げはなし」と予測していることになる。しかし昨年10月以降、「市場に後追いするパウエルFRB」という状況が続いている。連続利下げに追い込まれた今年後半の状況も考えるならば、ドットチャートよりも短期金融市場の動向をベースとした市場予測の方を重視すべきだろう。その市場予測を確認すると、インプライド・レートは来年4月以降、現行のFFレート下限1.50％を割り込んでいる。そしてインプライド・レートをベースに実際の利下げ確率を計算すると、6月もしくは7月にもパウエルFRBが利下げする可能性があると市場は予測している。FEDの緩和スタンスが継続し、さらに来年も利下げに踏み切る局面が来るとの予測がある以上、この予測を覆す程の経済成長が確認できない限り、米金利の上昇幅は今後も限られるだろう。事実、良好な雇用統計が確認され米株が史上最高値圏を維持する状況下においても、金融政策に敏感に反応する2年債利回りは1.5～1.7％台で膠着状態となっている。一方、景気動向に敏感な10年債利回りは1.7％～1.8％台でキャップ状態が続いている。

【インプライド・レート】

・ECB理事会、利上げ確率の推移そしてユーロドル1.1180の攻防

ユーロドルは1.11台へ再び上昇し、且つNYクローズ時点で1.11台の維持に成功した（11日終値：1.1128）。現状、ファンダメンタル面でユーロを買う材料はない。しかしユーロドルが上昇したということは、他の押し上げ要因があると考えるべきである。FOMC後にユーロドルが1.11ブレイクとなった事実を考えるならば、その要因のひとつが米欧金融政策の差異と考えられる。ECBによる将来の利下げ（＝中銀預金金利のマイナス幅拡大）の可能性をインプライド・レートで確認すると、来年12月の理事会までマイナス0.4％台で推移している。現行のマイナス0.5％内で収まっている状況は、現時点でECBによる利下げを市場が意識していないことを意味する。実際に利下げ確率を確認すると、最も高い数値は来年10月理事会の44.1％であり、50％を超える数値は今のところ確認できない。本日のECB理事会を受けてなおこの予測が維持されるならば、ユーロドルは底堅さを維持する展開を予想する。米金利の上昇幅が抑制されているタイミングで今後、英国政治の安定化（＝ユーロ買い要因）と米中貿易懸念の後退（＝米ドル売り要因）が重なれば、ユーロドルは緩やかな反発基調を形成するだろう。1.11台の回復に成功したことで、目先の焦点は重要レジスタンスポイント1.1180レベルの突破である。1.1150の上方ブレイクは1.1180トライのシグナルとして捉えたい。1.1150にはオファーが観測されている。一方、下値の焦点は1.11台の維持となろう。下方ブレイクしても21日MA（1.1058前後）および短期サポートラインをブレイクしないかぎり、緩やかな反発基調が続こう。

【ユーロドル】